全球聚碳酸酯(PC)行業處于寡頭壟斷格局,預計未來需求增速3-5%,而我國嚴重依賴進口,預計未來需求增速7-10%:聚碳酸酯是一種抗沖擊性強、透明、耐熱耐寒的工程塑料。2016年全球PC有效產能496萬噸,消費量433萬噸,CR5占有率約為80%,為寡頭壟斷格局。據產業網預測,未來全球PC需求增速保持每年3%-5%,產能增速約為4%,需求增量主要來自于電子電氣與汽車領域的發展。2016年我國PC消費量173萬噸,世界占比達到40%,已經成為全球最大的PC消費國,未來需求增速預計保持7%-10%;而國內產能僅不到90萬噸,且多為跨國公司在國內的生產基地供應,進口依存度高。

PC技術壁壘高,國產化企業有望享受高盈利時期:2005年后拜耳、帝人、三菱等開始在中國建設PC裝置,國內市場被外資壟斷。PC技術難度高,沒有公開轉讓的成熟的技術包,不少廠商企圖進入,但真正實現規模化的目前僅有浙鐵大風(被浙江交科收購)的10萬噸和魯西化工的6.5萬噸。雖然未來5年國內規劃新建產能高達150萬噸以上,但多數為新廠商,且產能集中在2019年及以后釋放,考慮到技術壁壘和市場開拓時間,我們認為未來兩三年PC仍處于高盈利時期。

2018年開始實施的禁塑令疊加裝置停產或檢修收緊PC供給,預計價格仍有向上可能:據海關廢塑料通關數據,估測我國廢PC料的年進口量約為15萬噸,2017年國家制定出的部分廢塑料禁止進口規定將在2018年大幅減少廢舊PC的進口。2017年上半年,SABIC北美裝置遭遇不可抗力宣布停產2個月,疊加中石化三菱的檢修,PC價格持續上漲。我們認為不可抗力和檢修做出了行業供需平衡的壓力測試,表明行業處于緊平衡階段,而海外裝置老化問題不斷,我們預計未來PC價格仍有向上可能。

重點關注國產化技術突破的魯西化工、浙江交科和萬華化學:PC行業需求持續增長,未來兩年新增產能有限,國內禁塑令縮減國內近10%的PC供給,我們認為未來PC行業仍處于高盈利時期。建議重點關注擁有自主研發國產PC技術的標的,魯西化工(光氣界面縮聚法,2018年產能20萬噸),江山化工即浙江高科(非光氣熔融酯交換法,2018年產能20萬噸),萬華化學(光氣界面縮聚法,2018年計劃20萬噸/年,一期7萬噸已經建成,目前尚未投產)。